5G关键性应用场景逐渐清晰 VR发展方向明确业绩蓄势待发

自2013年至2015年，4G技术兴起。4G技术应用带来TMT板块牛市，如今我们再次以全球视角看今年5G应用发展，受疫情等多种因素影响，进度整体低于预期。站在5G起点，5G时代传媒行业将迎来再次重构的机遇。

1）文化政策重点从严监管转向扶持发展，资本市场政策再迎宽松，板块重现4G初期政策利好；

2）随着5G商用的推出，应用内容端将会迅速兴起，多家公司早有布局，早期应用内容目前仍然较为稀缺；

3）应用内容的成熟需要时间，在4G时代，也经历了硬件设备的多次更新升级，4G网络的提速降费，才出现极为成熟的应用类型和商业模式。

4）未来5G时期关键性应用已经逐渐清晰，主要将在超高清领域、VR/AR以及云应用展开。

全球视角看5G应用发展，虽仍在早期，但方向明确，蓄势待发。主要5G国家整体5G应用场景较为广泛，各有侧重，但应用形式仍较为初级。我们回看4G应用爆发元年，4G网络的建设并不是一蹴而就的，早期流量以及资费仍然限制了部分应用的发展，直达提速降费时代，应用端才完全迎来爆发；智能手机的普及率在3G时代已经维持在高位，4G手机渗透率提速迅速，4G手机在屏幕尺寸、显示清晰度、操作方式（如全触屏等），为应用内容的新形势奠定基础；政策上十分重视内容产业发展，传媒行业发展受益于并购重组政策环境的宽松带动了市场并购重组的浪潮；移动互联网广泛赋能，“移动互联网+”推动传媒行业攀登历史顶峰；热点事件对4G技术的使用也推动4G投资和建设，为4G应用起到一定宣传效果。

目前相似多维因素汇集，21年5G应用有望爆发。一是基站建设的全面铺开，资费套餐有望进一步下降；二是政府已在不断推出5G、传媒发展相关政策，同时打造宽松的资本市场；三是终端设备包括5G手机、VR/AR的各种硬件以及超高清电视机的出货量从疫情中恢复过来并且进一步提升，将为5G应用打开空间；四是重大的赛事、晚会将陆续采用全新转播技术，市场将加深对5G应用的了解。

低调赛道隐形冠军有望崛起，性价比迎来高光时刻。市场份额并不是唯一评判标准，更重要的是凭借在先发优势、技术优势或者商业模式上的关键性创新形成的行业影响力。并且我们需要以更加动态的眼光看待隐形冠军发展，竞争壁垒在技术迭代和效率优化中进一步巩固，以及巨头进行相关战略合作，市场空间和用户群体有望进一步扩大。同时，部分细分赛道行业竞争格局相对稳定，龙头的估值溢价和竞争壁垒后期有望体现。并且隐形冠军的管理层往往会被忽略，存在显著预期差。所以我们在此梳理了各个细分子行业赛道当中，具备优质性价比的隐形冠军：【分众传媒】【光线传媒】【万达电影】【三人行】【乐享互动】【锋尚文化】【国联股份】【掌阅科技】【中体产业】等。

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